乐生活很多的所谓“黄金赛道”，其黄金之处：一在于行业增长速度的确比较高，而且会在比较长的时间内都会比较高，二在于行业的集中度可能还不太高，无论前三还是腰部甚至尾部，都有获得更大市场的理论可能性，三在于赛道上已经有了大量的资产可以证券化，或者可以被逐渐并购或者分拆来证券化。
所以很显然，这种赛道论的合理性，在于这种赛道内在增长加上并购外延的合计空间和赔率是不错的，因此覆盖一定的失败率，期望值也还可以。
这种思维框架是有合理性的，而且时间周期拉得越长，框架的合理性越强。
相比纯粹的安全边际框架，这种思维框架的思考效率更高。看不到这一点，就是没有理解时间的经济价值。
但这个框架可能存在的一个比较大的瑕玼，是a股证券化率的变速问题。科创板和注册板注册制，两大交易所竞争企业上市，是较短时间内、企业证券化率的一次非常快速的加速。
一是从拟上市企业的获批节奏看，潜在隐忧是证券化加速。具体数据大家可以去查相关申报数据，我就不赘述了。
因此，即使在二级市场暴涨以后，短期看一二级市场的估值差价扩大了，并购套利也没有广泛出现，一级市场大量项目待价而沽不愿出售的现象反而更加严重。
二是从存量上市主体看，潜在隐忧是可能的二次证券化、过度证券化，甚至可能是交叉持股和关联交易带来的过度证券化大量虚拟式地存在着。
举例来说，现在在广泛出现的操作模式是反向的，是分拆上市、出表上市这类套利操作。
简单解释，就是以前往上市主体里面塞资产，把资产和市值吹起来。现在反而需要从上市主体里面二次证券化某些资产，才能把资产和市值吹起来。
这两点问题带来的隐忧不会在短期内冲击市场。
相对应地，资金也很聪明地、越来越蜂拥地在向“稀缺”“唯一性”的企业集聚，而非停留在黄金赛道的审美水平。
但长期带来的隐忧还是比较致命的。这里引申出来的一个问题，是一个小伙伴问我的，“我们资本市场从此走向长牛，周期就消失了嘛？”
嗯……有些编得好的指数也许是哦……
但是从更整体的市场来说，恐怕周期没有消失，下一次只会更致命。
