一个现象是，如果某年某行业密集IPO/借壳，这个时

一个现象是，如果某年某行业密集IPO/借壳，这个时期就是这个行业的阶段景气高点。所以2018年的港股，今年的科创板，某种程度都承受了它们这个年纪不该承受的英俊。这种现象背后有一个重要的经济规律，过度融资会导致行业资本支出过度扩张，竞争结构恶化，以及随之而来的资本回报率快速降低。