乐生活一个特别回到原点的问题：
价值投资究竟是什么呢？
是公司的估值特别低，有安全边际？
是公司的ROE特别高，价值值得投资？
还是以上两者皆是呢？
……
这个问题，看似很初级，但是是回到原点、真正重要、并不容易的问题。
价值投资的重点，既包含了估值有安全边际，也包含了公司盈利能力强、有内在价值，这是不错的。
但更大的重点，是公司的盈利能力或者成长性有可持续性。（敲黑板，划重点了！）
为什么这个才是重点呢？
因为目前时点的估值有安全边际，不意味着三年后五年后估值有安全边际，时间流逝、商业竞争和漫长的熊市，都可能会让眼前的安全边际消失殆尽。
同样，公司目前时点的盈利能力强，或者成长性很强，可能也只是暂时的、冲浪性质的，而且一般来说，超额利润长期超过全社会平均资本回报率的概率极低，商业竞争往往让超额利润消失殆尽。
所以，重点是盈利能力的可持续性，以及基于这种可持续盈利能力的估值安全边际。
比如说，fcff/ev即使可能已经大于等于100%了，看似无比安全，你也禁不住公司的现金牛项目可能盈利能力下滑，或者公司管理层可能准备做几个白痴并购，对于不想成为积极投资者的你来说，安全边际丝毫不安全。
再比如说，80%毛利率30%净利率这种超额利润的可持续性，需要的可持续性“护城河”几乎是深不可测的，往往不是一句规模优势或者所谓占据心智，就能解释的。只到这个壁垒和护城河程度，这种超额利润势必招来大规模资本的投资与竞争。
（对，我在影射某些A股上市公司……）
为啥以巴菲特芒格这种价值投资者的商业洞察力之强，思考能力之强，谦逊地称某些新领域在认知格栅之外。并非认知能力不足，而是这些领域的盈利能力可持续性极难把握，护城河尚未在某些公司形成，因此，期望收益的空间很不确定。
比如说目前的咖啡、短视频、甚至长视频之类的市场，虽然成长极快，未来空间极大，但架不住行业竞争结构恶劣，一家更比一家能烧钱，哪家公司的护城河都不清晰，你如何去投资价值和找到安全边际呢？
这一些，就是典型的价值投资框架之外，在风投可能性之内的案例了～～
价值投资治病，但不治百病。
