如何理解低利率和负利率

如何理解低利率和负利率？（这个问答很好，与最近市场的反应截然不同）

Q：目前较低的利率环境，以及央行不断印钱，使得大量优秀的公司不再具备安全边际，过去几年低估值的策略好像也正在失效。想请教李录先生，如何在这种环境下实施比较好的安全边际的投资？应该整体放松对估值的要求吗？
A：这里面其实谈了两个问题，第一个问题是说，在现在的利率环境之下，我们怎么去考虑贴现（discount）？我们应该用什么样的利率去做估值的根据？第二个问题，低估值的一些股票可能在某一段时间之内表现不如其他，这个情况我们怎么看？
极端困难情况下的低利率应对情况并非常态
第一个问题，我们确确实实看到了最近这一段时间的利率，进入了一种历史上从来没有的状态，零利率，几乎是负利率。但这种情况对应的是一个极端困难的经济状况。所以不应该把它想象成常态，尤其是负利率，如果是常态，那么可能我们过去几千年的商业积累就都没有了，未来肯定不是这样的。
这些非常态的货币手段，对应的是非常态的经济困难性案例，所以对应未来的环境不是非常乐观的环境，而是比较困难的环境。在这种情况下，把贴现率（discount rate）用起来，用得比较低，恰恰是对未来做出了比较错误的判断。
这种情况对应的未来的经济环境只能是更加艰险，而不是更加乐观。所以我觉得你肯定会做一定调节，但是不会做很大的调节。在某种意义上这样的利率环境让你对未来的经济预测变得更加严峻，所以你需要的安全边际要更高一些。因为这样的利率环境，尤其现在这样的政策是有可能会变的，或者是通货膨胀，或者是经济大规模滑坡，或者是货币本身的价值、汇率的价值会发生很大的变化等等，很多负面的效果可能要通过很长的时间才能够反映出来。
天下是没有免费午餐的。所以在估值上要给自己留下更多的安全边际，而不是更少的边际，因为利率是0，那么我们用1、2来做贴现率，四五十倍的市盈率（PE）一下子都变得非常便宜，这个想法可能对未来过于乐观，这是第一个问题。

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